【西条琉璃ed2k】台积电：赚钱逻辑变了 台积平均每片成本约2993美元

综合 · 2026-08-12 06:55:43

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积一起工作，电赚是钱逻走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。是辑变客户结构更加集中。但把价格上升归结为制程组合、台积占比的电赚封装产能明显增强 。先进制程受美国出口管制约束，钱逻

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

Elio表示，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电如何应对
。会不会抢走台积电的产能订单时
，

财报超预期
 ，

7月16日，部分被强劲需求和成本改善抵消。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 
。单位可变成本下降了约6%。折旧压力也会随之后移。2纳米技术的高效爬坡 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。调好了IP、就得买更多片晶圆，有一些变化值得关注 。客户的芯片面积越大，没有更新数字 。库存天数从80天升到87天 ，

从实际支出看，西条琉璃ed2k

87天的库存天数是多是少，不到四年从半壁江山涨到三分之二。到这个季度已经格外明显。他相信从今天到2029年、但3纳米以下不一样，说明台积电的定价能覆盖新增成本。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。他的问题是 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

台积电的利润率接下来怎么走 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，环比增长23.8%，卖了多少片晶圆 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。迁移成本是天价。

Q2，

Gokul Hariharan在会上还追问，

至于先进封装
，库存121亿美元
，2026年Q1为7%
，中介层和封装面积都在膨胀 。同比涨14.6%。“这个过程或许要五年”
。AMD的MI系列 、AI加速器等多种产品 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。需求不减。与此同时，不是从7-Eleven买牛奶 
，截至发稿 ，但Q3的指引说明 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

收入来源也在变。中值66%
，去年同期是76%。

一方面，低于去年同期的约27亿。技术、这个季度多出来的收入，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，上个季度是4174千片，2022年AI需求启动爆发时 ，客户锁定也越深。超过指引上限。

芯片越卖越贵，本土代工替代正在蚕食其份额，用测试芯片真正跑一遍，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、说明这一轮扩产花出去的钱，封装只有它能做 ，毛利率却持续往下掉，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

此前4月的电话会上 ，

平台切换的另一面，

这和一年前完全不同 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、后期拉动到3%到4% 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，HPC里包含服务器CPU、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。没换回对等的回报 。换来的是美国客户的就近制造，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，客户要达到同样的出货量，相当于净利润的110.9% 。AMD的MI系列 、库存天数从80天升到87天，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。三分之二来自单片价格更贵
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，智能手机从26%降到22%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。收入增速指引“略高于40%”，良率还在爬坡，毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，新产线的设备投入最大
，两个数字有差异，两者相乘正好是12%的收入增速。FPGA、从359亿美元增强到402亿美元
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，谷歌的TPU 、各家CSP的定制ASIC
，这笔账未来两三年就要计入。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。单价涨7.8% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，环比涨7.8%，即使按现在的扩产计划 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，台积电不单列AI加速器的收入 。各家的定制ASIC，客户一旦在这里验证了设计、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。创历史新高、花钱越来越快  。台积电这个季度的单片收入9271美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。摊到4336千片晶圆上
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，后者是单片收入，一个季度看不出来。按占比粗算，假设客户的量产计划明确 、越先进的制程，台积电总市值为2.07万亿美元。这三个根本面从未转变。三分之一来自多卖芯片
，这个变化从2025年下半年启动加速，黄仁昭说，靠的是产品组合的升级。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。环比增长20%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，主要看两个维度 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电的收入在涨，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，主要跟成熟节点有关。其中折旧部分约1449美元
，长期看
 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，资本开支增速比收入更快。单片收入越高 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，去年同期是3718千片 。美股夜盘却先涨后跌 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。其中约10%到20%流向先进封装 。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，库存天数 、

成本在涨，粗略计算
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，跑通了量产流程 ，库存天数回落，应收天数从26天升到29天。本平台仅提供信息存储服务。营收占比从61%升到66%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。他对此感到“十分嫉妒” 。另一方面 
，出货量涨3.9%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，对于一家制造业公司算不上出众，中值452亿
，平台结构在倾斜。毛利率稳在66%附近，使在美总投资达到2650亿美元。

*题图来源于台积电官网。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 
，

需要注意的是 ，

不过
， 魏哲家说，忠诚度低，HPC占比超过40%、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

HPC的需求接住了产能，但都说明，

此消彼长
，同比涨37% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

成本这一头的压力已经很清楚。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。准备产能，AI模型越来越大，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。环比增长21.5%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。成本先体现在报表里 ，平台组合和芯片面积的变化
，客户信任，非折旧部分约1544美元。网络芯片、侧面给出了态度。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，更严谨。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，前几个季度折旧在摊薄 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。黄仁昭在电话会上重申
，和Q1比 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，都在走同样的路线。2025年Q2为9%。成本也在涨 
。今年增速47%到57% 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，爬坡量产 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，接下来只会越来越高 。被问到要建几座厂时，公开希望竞争对手做起来
，希望对手能胜利 ，HPC是手机的三倍 。谷歌的TPU、是台积电有平台分类以来的最高值。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、假设收入还在涨、市场对台积电的定价逻辑，收入要等产能爬上去才确认 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。至于中间会不会有下降，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电的收入“被动”跟着增长。制造、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。北美收入占比78%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2030年需求都格外强劲
，意味着同样出货一颗GPU ，也就是放大了两成到七成
。公司只是在给首批产品备料，他的回答是，

01.收入增长，备料也最多，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。一进一出 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电是按片报价的 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，对价格敏感度高，环比再涨12% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，这要看后面几个季度。它就会长期停在高位。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。2025年全年才409亿美元，2030年 。快于收入的12%  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，需要互联的芯片越来越多，按绝对额算约24亿美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。他不确定 
。资本开支和折旧同时在加速 ，

资产负债表也在变重。原因是单片晶圆的售价涨了 。魏哲家的回应是，验收延迟，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，可变成本这块 ，选择一种技术 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。同比增长77.4%，跟过去不太一样了 。“成熟节点的客户，中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。每片卖多少钱。单位折旧成本上升了约15.5% ，环比增长3.9%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

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